Во всем мире срочный рынок - рынок фьючерсных и опционных контрактов - является важной составной частью финансового рынка. Оборот срочного рынка в развитых странах в десятки раз превышает объем торгов на рынке базового актива. Рынок фьючерсных и опционных контрактов снискал популярность среди большого круга инвесторов благодаря широким возможностям эффективно управлять капиталом при минимальных затратах.

В России развитие рынка инструментов срочного рынка в значительной степени определили события августа 1998 г., когда деятельность участников в этом сегменте была практически парализована. Непрерывное функционирование срочного рынка Фондовой биржи "Санкт-Петербург" доказало надежность используемых технологий и системы гарантий, что способствовало возвращению доверия профессиональных участников к рынку фьючерсных и опционных контрактов.

Сегодня две ведущие фондовые биржи России - Фондовая биржа РТС и Фондовая биржа "Санкт-Петербург" - объединили свои усилия для построения в России надежного и ликвидного срочного рынка.

Помимо задачи предоставления участникам рынка дополнительных возможностей и инструментов, при создании срочной площадки ФБ РТС преследовала и цель снижения системных рисков российского фондового рынка в целом. Это достигается, с одной стороны, за счет предоставления участникам фондового рынка возможности страховать свои портфели акций, и, с другой, - за счет смещения спекулятивной составляющей с рублевого сегмента рынка акций на срочный рынок. Ни для кого не секрет, что в настоящее время основной оборот на российском рублевом спот-рынке акций носит исключительно спекулятивный характер. Основными игроками на рублевом сегменте фондового рынка стали маржинальные брокеры, предложившие своим клиентам после кризиса 1998 года аналог фьючерсной торговли в виде торговли акциями "с плечом". Это приводит к чрезвычайно высокой концентрации оборотов на рынке одной ценной бумаги, отсутствию перераспределения рисков на рынке, где фактически спекулянты играют против спекулянтов, что может спровоцировать резкие движения и дестабилизацию всего рынка, особенно если учесть, что подавляющее большинство сделок проводится под заемные средства с использованием маржинальных кредитов.

Рынок фьючерсов и опционов - FORTS (Futures&Options on RTS ) - сочетает в себе развитую инфраструктуру, надежность и гарантии РТС, а также проверенные временем технологии торговли на срочном рынке Фондовой биржи "Санкт-Петербург".

Развитие срочного рынка на ФБ РТС совпало с целым рядом других позитивных событий, которые должны помочь преодолеть негативное отношение, сложившееся у российских финансовых кругов к срочному рынку.

Среди таких событий можно назвать:

• совершенствование законодательной базы по срочному рынку, которое предоставляет правовую защиту участникам таких сделок, а также значительно повышает требования к организаторам тор-говли и клиринговым организациям, на срочном рынке;

• Повышение контроля со стороны регулирующих органов над деятельностью клиринговых организаций;

• Совершенствование налогового законодательства, как для физических, так и юридических лиц, создающее благоприятный налоговый режим как для проведения спекулятивных операций, так и для хеджирования рисков с помощью срочных контрактов.

Во всем мире позиции по срочным контрактам составляют значительную часть инвестиционных портфелей профессиональных управляющих активами и частных инвесторов. Это обусловлено множеством возможностей, которые открывает перед инвесторами рынок производных инструментов. Они далеко не ограничиваются спекулятивной составляющей, присущей срочному рынку. Уникальность этого сегмента финансового рынка состоит в том, что наряду с исключительно благоприятными возможностями для спекулятивных операций, срочный рынок представляет интерес для категорий инвесторов, не склонных к риску, которые с помощью фьючерсов и опционов страхуют свои вложения на финансовом рынке или проводят операции с небольшой нормой прибыли, но и с ограниченными рисками.

Использование фьючерсов и опционов в FORTS предоставляет российскому инвестору следующие возможности:

• проведение высокодоходных (спекулятивных) операций
• страхование рисков на рынке ценных бумаг (хеджирование), в том числе валютной стоимости акций
• арбитражные операции
• эффективное управление портфелем акций с помощью фьючерсов на инвестиционный индекс S&P/RUIX
• построение различных стратегий с использованием фьючерсов и опционов

Основными категориями участников данного рынка являются:

1. Профессиональные биржевые игроки - спекулянты.

Как уже говорилось выше, срочный рынок предоставляет прекрасные возможности для проведения спекулятивных операций. Условия для проведения спекуляций на срочном рынке не могут сравниться с альтернативными возможностями, предоставляемыми рынками, на которых торгуется базисный актив.

ПРЕИМУЩЕСТВА спекулятивных операций в FORTS:

• Срочный рынок предоставляет возможность торговать с использованием "эффекта плеча", которое в среднем составляет 1:5-1:6.

• операции с фьючерсами дешевле аналогичных операций на рынке акций, за счет:
  • более низких биржевых сборов
  • отсутствия дополнительных косвенных издержек (депозитарных сборов и сборов за расчетное обслуживание)

  • бесплатного "плеча" (плата взимается только за открытие и закрытие позиции на срочном рынке, за поддержание открытой позиции сборов не взимается)

• Доступ на рынок, как правило, проще и связан с меньшим количеством издержек и организационных проблем (нет необходимости открывать и обслуживать счета в расчетных и депозитарных организациях)

• Срочный рынок предоставляет возможность проведения "продаж без покрытия" (SHORT). Использование фьючерсов при проведении операций SHORT делает их более выгодными по сравнению с аналогичными операциями на спот рынке, поскольку цена фьючерса в течение срока обращения (за исключением последних дней перед поставкой) обычно выше цены акций

• Операции со срочными контрактами на инвестиционный индекс S&P/RUIX дают возможность торговать "всем рынком", т.е. при проведении операций ориентироваться на движение рынка в целом, не опасаясь воздействия негативных корпоративных событий

• в отличие от маржинальной торговли возможность открытия позиций (SHORT или LONG) зависит не от ресурсов обслуживающего инвестора брокера, а только от средств самого инвестора

• прием в качестве части гарантийного обеспечения позиций, открытых на срочном рынке, ценных бумаг, еще более повышает эффективность проводимых на нем операций

2. Хеджеры

Одну из основ данного рынка составляют участники, занимающие позиции на срочном рынке для хеджирования (страхования) своих рисков на фондовом рынке. Их целью участия на срочном рынке является не получение спекулятивной прибыли, а стремление обезопасить себя от неблагоприятного изменения цен на рынке акций, при этом ради достижения этой цели они готовы нести определенные убытки на срочном рынке (при благоприятном для них движении цен на основном рынке). Именно хеджеры создают основу для получение прибыли спекулянтами.

Хеджер на рынке FORTS имеет следующие возможности для стра-хования рисков:

• возможность застраховаться как от падения, так и от повышения цен на акции
• возможность застраховать даже те акции, по которым не обращаются фьючерсы
• возможность страхования портфеля акций
• возможность застраховать валютную стоимость акций

3. Арбитражеры.

Еще одной категорией участников срочного рынка являются арбитражеры - участники, стремящиеся получить прибыль исходя из разницы цен на различных рынках. Они также как и хеджеры не ставят для себя целью непременное получение прибыли на срочном рынке, их интересует финансовый результат одновременно по позициям на срочном и основном рынках.

Преимущества проведения арбитражных операций:

• возможность проведения операций с гарантированным уровнем дохода (покупка акций - продажа фьючерса)
• возможность использования срочного рынка для временного привлечения средств

• многообразие инструментов предоставляет поле для широкого круга арбитражных операций, не только между срочным рынком и рынком акций, но и с использованием инструментов рынков процентных ставок и валюты

• Возможность построения календарных спредов, а также спредов между различными фьючерсными и/или опционными контрактами

4. Управляющие портфелями акций.

Отдельной категорией участников срочного рынка, которая только появляется в России, но широко представлена на западных рынках, являются управляющие портфелями ценных бумаг.

Операции с фьючерсами на инвестиционный индекс S&P/RUIX предоставляют наиболее эффективный способ управления портфелем акций, значительно упрощая количество и сложность транзакций и существенно сокращая издержки при проведении подобных операций.

Отдельно хотелось бы выделить преимущества, которыми обладают операции на рынке опционов - новом и может быть несколько экзотическом для российских операторов. Однако, мы убеждены, что преимущества опционов по сравнению с другими финансовыми инструментами столь очевидны, что в ближайшее время они займут достойное место на российском рынке.

ПРЕИМУЩЕСТВА ОПЕРАЦИЙ С ОПЦИОНАМИ:

• Возможность получения неограниченного дохода при ограниченном риске (покупка опционов)

• Более эффективные схемы хеджирования за счет снижения издержек и получения возможности получения прибыли при благоприятном движении рынка

• Возможности построения синтетических позиций, с заданными параметрами "риск-доходность"

• Извлечение прибыли исходя из изменения волатильности на рынке, а не на основе прогноза движе-ния цен в какую-либо сторону

• Возможность оптимизации затрат на операции со срочными контрактами

Из сказанного выше видно, что срочный рынок чрезвычайно многообразен. Начав с простых операций, Вы можете, постепенно совершенствуясь, постичь его азы и научиться строить весьма эффективные, и, что особенно ценно, индивидуальные стратегии с большим количеством инструментов в зависимости от ваших представлений о соотношении "риск/доходность". Опыт западных рынков показывает, что построение с использованием фьючерсов и опционов различных стратегий, призванных оптимизировать доходы и риски, является своего рода "знаком качества", свидетельством высокой квалификации брокера или инвестора.

	СИСТЕМА

Организационная структура FORTS выглядит следующим образом:

Организатор торговли

РТС осуществляет свою деятельность на основании следующих лицензий:

• лицензия фондовой биржи на осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг № 73-000-1-00008 от 24 января 2000 г., выданная ФКЦБ России;

• лицензия на организацию биржевой торговли по секции стандартных контрактов № 116 от 15 ноября 2000 г., выданная Комиссией по товарным биржам при МАП РФ.

Правила торговли РТС зарегистрированы ФКЦБ и КТБ при МАП РФ.

Разрешение всех споров по вопросам совершения срочных сделок, не урегулированных в претензионном порядке, проводится в Третейском суде НАУФОР.

Клиринговый центр

ЗАО "Технический центр РТС" является клиринговым центром на рынке FORTS, осуществляя свою деятельность на основании лицензии ФКЦБ.

Условия клиринговой деятельности зарегистрированы ФКЦБ.

Таким образом в FORTS обеспечивается разделение рисков организатора торговли и Клирингового центра.

Средства гарантийного обеспечения и страхового фонда аккумулируются только в НКО "Расчетная палата РТС" и Сбербанке России.

Перечень расчетных организаций FORTS проходит обязательное согласование на Комитетах РТС по рискам и срочному рынку и не может быть расширен по самостоятельной инициативе администрации Биржи. Расчеты осуществляются через централизованный клиринг с использованием счетов Технического центра РТС как клирингового центра FORTS. В этой связи участникам нет необходимости открывать дополнительные счета в расчетных организациях, что экономит их средства и повышает оперативность при выходе на рынок и при проведении расчетов.

Расчетными депозитариями являются ЗАО "Расчетно-депозитарная компания" (депозитарий Газпромбанка), Депозитарно-клиринговая компания" (ДКК). Расчетные депозитарии FORTS осуществляют блокировку ценных бумаг, внесенных участниками рынка и их клиентами в обеспечение открытых позиций на срочном рынке.

Техническим центром в FORTS является ЗАО "Биржа "Санкт-Петербург". Однако в связи с тем, что локальные сети РТС и Биржи "Санкт-Петербург" объединены, подключение к FORTS может осуществляться как по каналам связи каналам Биржи "Санкт-Петербург", так и РТС, а также другими способами, включая Интернет.

При построении системы FORTS в ее основу были заложены следующие принципы:

Преемственность

FORTS - это рынок, созданный на основе торговых и клиринговых технологий, функционирующих более 7 лет на ФБ "Санкт-Петербург".

Обслуживание FORTS ведется опытными специалистами, создававшими и обслуживавшими срочный рынок Фондовой Биржи "Санкт-Петербург".

Надежность

В основу системы управления рисками FORTS положена технология, разработанная и успешно применявшаяся Биржей "Санкт-Петербург" с 1994 года. Отметим, что срочная площадка на ФБ "Санкт-Петербург" единственная успешно преодолела финансовый кризис 1998 г., не нарушив своих обязательств ни перед одним участникам рынка.

Являясь преемником этого рынка, FORTS обладает еще более высокими показателями надежности. По-скольку ФБ РТС является организатором торгов в FORTS, а ЗАО "Технический центр РТС" является клиринговым центром на рынке FORTS, здесь полностью соблюдается принцип разделения рисков организатора торговли и Клирингового центра.

Средства гарантийного обеспечения и страхового фонда аккумулируются только в НКО "Расчетная палата РТС" и Сбербанке России.

Перечень расчетных организаций FORTS проходит обязательное согласование на Комитетах РТС по рискам и срочному рынку и не может быть расширен по самостоятельной инициативе администрации Биржи. Расчеты осуществляются через централизованный клиринг с использованием счетов Технического центра РТС, как клирингового центра FORTS. Поэтому участникам нет необходимости обязательно открывать свои счета в расчетных организациях, что экономит их средства и повышает оперативность при выходе на рынок и в расчетах.

Расчетными депозитариями являются ЗАО "Расчетно-депозитарная компания" (депозитарий Газпром-банка) и Депозитарно-клиринговая компания" (ДКК). Расчетные депозитарии FORTS осуществляют блокировку ценных бумаг, внесенных участниками рынка и их клиентами в обеспечение открытых позиций на срочном рынке.

Наряду с гарантийным и страховым фондами, формируемыми участниками рынка, РТС за счет собственных средств сформирован резервный фонд в размере 30 млн. руб. Указанный фонд будет увеличиваться по мере возрастания объемов рынка.

Отчет о состоянии средств гарантийного обеспечения, страхового и резервного (дополнительного) фондов публикуется на сайте РТС ежедневно.

Прозрачность и контроль со стороны участников рынка

РТС является некоммерческим партнерством профессиональных участников рынка ценных бумаг, что обеспечивает полный контроль за всеми значимыми для рынка решениями со стороны самих участников рынка, а не владельцев или исполнительного руководства биржи. Основные органы управления FORTS - Совет директоров РТС и Комитет по срочному рынку РТС- состоят из представителей профессиональных участников рынка ценных бумаг, работающих в РТС. В компетенцию Совета директоров и Комитета по срочному рынку РТС входит решение вопросов по формированию политики развития срочного рынка РТС, определение приемлемой тарифной политики, утверждение правил и других нормативных документов, а также контроль за средствами участников рынка фьючерсных и опционных контрактов. Вопросы построения системы риск-менеджмента в FORTS рассматриваются на Комитете по рискам РТС, который включает в себя риск-менеджеров ведущих операторов фондового рынка России.

Использование самых современных технологий

Торги в FORTS проводятся в высокотехнологичной электронной торговой системе, которая с одной стороны обеспечивает необходимую надежность, а с другой - многообразие способов доступа.

Терминал FORTS обладает гибким интерфейсом и дает пользователю возможность устанавливать индивидуальные настройки. На терминалах FORTS представлена вся необходимая для участия в торгах информация. Состояние счетов участников рынка и их клиентов изменяется в режиме реального времени и отображается на их терминалах по фактам заключения сделок, подачи заявок, ввода или вывода средств из FORTS. В любой момент времени владельцу терминала доступен реестр совершенных им в ходе данной торговой сессии сделок и текущий размер вариационной маржи по его позициям. Расчетным фирмам предоставлены широкие возможности по управлению открытыми позициями и денежными средствами своих клиентов (выставление лимитов, отслеживание открытых позиций, ликвидация позиций клиентов и т.п.).

Различные возможности участия в торгах

Популярность инструментов срочного рынка в мире тесно связано с доступностью этих инструментов для самых разных категорий инвесторов. Именно поэтому один из принципов построения FORTS - демократичность доступа к торгам. Мы предлагаем различные варианты аккредитации и работы на рынке, дифференцированные по стоимости, возможностям доступа к торгам и уровню ответственности перед клиринговым центром. Поэтому каждый желающий сможет выбрать для себя наиболее приемлемую форму участия на рынке FORTS.

В FORTS существуют 3 категории участников рынка

• Расчетные фирмы
• Биржевые посредники
• Клиенты.

Особенностью FORTS является то, что любой категории участников рынка предоставляется возможность работы с собственного терминала, как при помощи различных систем интернет-трейдинга, так и торговых терминалов, предоставленных самой РТС.

Различные способы технического доступа

К торговой системе FORTS Вы можете подключиться с помощью различных способов доступа. В FORTS реализована возможность доступа к торгам, как с использованием оптоволоконных каналов связи, так и по-средством сети Интернет. Вы можете получить доступ, к торгам используя представительства Технического центра РТС в различных городах России.

Кроме того, Вы можете использовать Шлюз FORTS для подключения клиентов с использованием систем интернет-трейдинга.

Широкий набор инструментов

РТС предлагает участникам и их клиентам - физическим и юридическим лицам - фьючерсы и опционы, как уже снискавшие популярность на российском рынке, так и принципиально новые, не имеющие истории обращения в нашей стране.

У нас в обращении находятся: фьючерсные контракты на отдельные акции, фьючерсные контракты на сводные инвестиционные индексы, опционы на перечисленные активы.

Низкие тарифы

Традиционно операции на срочном рынке являются более выгодными по сравнению с операциями на рынке базового актива. Это связано не только с "эффектом плеча", но и с отсутствием транзакционных издержек, возникающих при проведении операций на рынке базового актива (плата за использование кредитных ресурсов и оплата депозитарных и расчетных услуг). Более того, биржевые сборы по операциям со срочными контрактами в FORTS существенно ниже аналогичных на рынке ценных бумаг.

	НАДЕЖНОСТЬ

ТРЕБОВАНИЯ К СИСТЕМЕ ГАРАНТИЙ И УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ

Основой эффективного развития срочного рынка является максимально гибкая, прозрачная и отвечающая потребностям участников рынка система гарантий и управления рисками.

В истории российского рынка срочных контрактов существуют печальные примеры того, как недооценка всех факторов, влияющих на риски системы гарантий срочного рынка, приводила к биржевым кризисам, раз за разом подрывавшим доверие к финансовому рынку страны в целом. Таким образом, наряду с гибкостью и прозрачностью одним из основных требований, предъявляемых к системе гарантий и управления рисками, является обеспечение безусловной надежности функционирования срочной площадкой.

Система расчетов по сделкам со стандартными контрактами призвана обеспечивать оперативность и точность проведения любых операций на срочном рынке, с одной стороны, и сохранность ценных бумаг и денежных средств клиентов и участников рынка - с другой.

Основные задачи, которые решает расчетно-гарантийная система FORTS

1. Соответствие требованиям регуляторов
2. Обеспечение сохранности средств участников срочного рынка

3. Обеспечение возможности исполнения Клиринговым центром своих обязательств по позициям на рынке при лю-бой рыночной конъюнктуре.

4. Обеспечение эффективности (целесообразности) работы на срочном рынке для любой категории участников.
5. Минимизация издержек участников при работе на рынке
6. Эффективность расчетно-клиринговых процедур

1. Соответствие требованиям регуляторов

В соответствии с требованиями ФКЦБ на срочном рынке осуществляется централизованный клиринг. Расчеты по всем сделкам в FORTS проводятся через счет клиринговой организации в расчетной (расчетных) организации. Условия клиринговой деятельности ТЦ РТС (клирингового центра FORTS) зарегистрированы ФКЦБ, а также КТБ при МАП РФ..

При этом в FORTS осуществлено разделение рисков организатора торговли и клиринговой организации. С января 2002 года клиринг по срочным сделкам осуществляется независимым юридическим лицом ЗАО "Технический центр РТС".

2. Обеспечение сохранности средств участников срочного рынка

Денежные средства гарантийного обеспечения и страхового фонда аккумулируются РТС в Сбербанке РФ и НКО "Расчетная палата РТС".

Средства гарантийного обеспечения и страхового фонда полностью находятся под контролем со стороны участников рынка. Информация о состоянии средств оперативно раскрывается на сайте РТС в Интернет.

3. Обеспечение возможности исполнения Клиринговым центром своих обязательств по позициям на рынке при любой рыночной конъюнктуре

Технический центр РТС гарантирует исполнение ВСЕХ сделок с фьючерсами и опционами в FORTS в порядке утвержденном в Условиях клиринговой деятельности (а следовательно и своих обязательств), с помощью разработанной в РТС системы управления рисками.

ПАРАМЕТРЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ В FORTS

Система управления рисками в FORTS включает в себя две группы параметров:

• систему финансовых гарантий
• систему организационных гарантий.

Система финансовых гарантий

Первая группа - так называемая "финансовая составляющая системы гарантий" - содержит следующие элементы:

• гарантийное обеспечение (начальная маржа)
• вариационная (переменная) маржа
• страховой фонд
• резервный фонд

Основная функция начальной маржи - обеспечить исполнение обязательств по открытым позициям. В установленные правилами торговли и спецификациями контрактов сроки РТС вправе увеличить требования к базовому размеру начальной маржи и потребовать от участников внести дополнительное гарантийное обеспечение по своим позициям. Данный механизм применяется для контрактов, до исполнения которых остается 5 рабочих дней или в случае длительного (более двух дней подряд) отсутствия торговых сессий. Базовый размер начальной маржи напрямую зависит от лимитов колебаний цен сделок на рынке не может составлять менее 15% стоимости самого контракта. Это позволяет на постоянной основе поддерживать в FORTS необходимый уровень средств гарантийного обеспечения на счетах расчетных фирм.

В отличие от гарантийного обеспечения, которое вносится при заключении каждого контракта (при открытии позиции) и возвращается на счет расчетной фирмы после его ликвидации противоположной сделкой или идет в оплату поставки актива по контракту, вариационная маржа вносится только при неблагоприятном изменении цен. Иными словами, она обеспечивает соответствие размера внесенного гарантийного обеспечения новой стоимости контракта после изменения цен. Отрицательная вариационная маржа списывается из гарантийного обеспечения контракта, уменьшая его, после чего Расчетная фирма обязана восстановить сумму счета до требуемого по контракту уровня гарантийного обеспечения.

Сегодняшнее состояние финансового рынка России не позволяет исключить резких колебаний цен, влекущих за собой значительную переоценку открытых позиций на срочном рынке. Во избежание проблем с исполнением обязательств в подобной ситуации в FORTS для поддержания системы гарантий сформированы страховой и резервный фонды, которые позволяют гарантировать завершение расчетов при любой рыночной конъюнктуре. Принципиальная позиция РТС - обязательное формирование страховых фондов при организации рынков с частичным депонированием средств.

Взносы в страховой фонд вносят все расчетные фирмы - участники FORTS в равных долях (размер взноса каждой расчетной фирмы по состоянию на 1 января 2002 года составляет 100 тыс. руб.). Резервный фонд сформирован из собственных средств РТС и на 1 января 2002 года составляет 30 млн руб.

Система организационных гарантий

Вторая группа параметров системы управления рисками в FORTS - это широко применяемые "организационные гарантии", включающие в себя:

• преддепонирование средств гарантийного обеспечения
• ежедневный клиринг

• лимиты колебаний цен сделок и систему принудительного закрытия позиций участников торгов, не восполнивших гарантийного обеспечения до требуемого уровня

• Механизм ликвидации позиций Расчетных фирм имеющих задолженность перед клиринговым центром
• лимиты открытых позиций
• резервирование отрицательной вариационной маржи в ходе торгов
• модель расчета риска позиций (механизм оценки рисков всех позиций расчетной фирмы)

Одним из главных элементов системы гарантий является механизм оценки рисков всех позиций на счетах расчетной фирмы (модель расчета риска позиций). Данный механизм просчитывает различные сценарии развития событий на рынке и, исходя из них, оценивает риски тех позиций, которые удерживает расчетная фирма. Необходимо отметить, что весь алгоритм функционирует в режиме реального времени. Составной частью данного алгоритма является резервирование потенциальной отрицательной вариационной маржи непосредственно в ходе торгов. Указанная маржа возникает в случае закрытия позиций с убытками, которые окончательно будут списаны в ходе клиринга. Однако уже в ходе торгов система автоматически откладывает эти средства, не позволяя участнику открывать на них позиции, что фактически препятствует появлению необеспеченных позиций.

Другим механизмом, препятствующим появлению необеспеченных позиций, является предварительное депонирование начальной маржи на этапе подачи заявки в торговую систему. Таким образом, в FORTS не существует необеспеченных заявок, а, следовательно, исключено возникновение в ходе торгов необеспеченных необходимым количеством средств сделок и позиций. Кроме того, использование данного механизма жестко ограничивает (лимитирует) объем открытых ими позиций, что, соответственно, ограничивает риски образования монопольной позиции и манипулирования ценами на рынке.

Ежедневно проводимый клиринг позволяет обеспечивать своевременное внесение средств гарантийного обеспече-ния и вариационной маржи в расчетную систему, выявить потенциально необеспеченные позиции и своевременно их ликвидировать.

В FORTS по каждому контракту с каждым сроком исполнения установлены лимиты колебаний цен сделок. Причем здесь уместно говорить именно о системе управления этими лимитами, поскольку предусмотрены механизмы их расширения и сужения в зависимости от конъюнктуры рынка в режиме реального времени. Процедура расширения лимитов тесно связана с системой закрытия позиций, которая включает, в частности, принудительное закрытие позиций участников клиринга. Система управления рисками в FORTS построена таким образом, чтобы в обязательном порядке закрыть в течение одного торгового дня позиции, по которым участник торгов не восполнил гарантийное обеспечение до уровня, требуемого Биржей. Часть торгового дня отводится расчетной фирме для самостоятельного закрытия таких позиций. Принудительное закрытие позиций расчетной фирмы осуществляет ТЦ РТС.

Вся описанная выше система управления рисками дополняется:

• механизмом предварительного контроля организационного и финансового состояния расчетной фирмы

• широкими полномочиями Комитета по срочному рынку РТС, который имеет право контролировать местонахожде-ние средств гарантийного обеспечения расчетных фирм и общий объем таких средств

• надежной лицензированной и сертифицированной системой клиринга и оценки рисков, позволяющей в режиме ре-ального времени отслеживать риски, средства и позиции каждой расчетной фирмы

4. Обеспечение эффективности для любой категории участников

Характерной проблемой срочных площадок в России является риск того, что вследствие резкого движения рынка про-игрыш участника торгов превысит сумму средств, внесенную им на Биржу в качестве гарантийного обеспечения. Если подобные ситуации возникают достаточно часто или движение рынка значительно, то начиная с некоторого момента Биржа не может обеспечить расчеты по существующим на рынке позициям.

Кроме того, если Биржа не расширяет лимиты в течение торгового дня, существует риск того, что из-за значительного движения цен на рынке спот торги срочными контрактами будут парализованы. В результате участники не имеют возможности реагировать на сложившуюся конъюнктуру и своевременно закрывать позиции по рыночным ценам. Особенно страдают при таком положении вещей хеджеры - которые не в состоянии получить на срочном рынке достаточную компенсацию своих убытков на рынке акций. Одним из основных преимуществ технологии управления рисками в FORTS по сравнению с рынками фьючерсов и опционов на других площадках является процедура ОБЕСПЕЧЕННОГО СРЕДСТВАМИ расширения лимитов колебаний цен сделок непосредственно в ходе торгов. Расширение лимитов и, соответственно, перечисление вариационной маржи по результатам сделок при новых лимитах колебаний цен сделок обеспечиваются средствами гарантийного обеспечения участников рынка, а при их недостатке - средствами резервного и страхового фондов.

5. Минимизация (оптимизация) издержек участников при работе на рынке

Как уже говорилось выше, клиринговый центр FORTS в режиме реального времени выставляет требования по гарантийному обеспечению исходя из совокупной позиции расчетной фирмы по всем клиентским счетам как по фьючерсам, так и по опционам. Это существенно снижает издержки расчетных фирм при работе в FORTS и позволяет каждой расчетной фирме и ее клиентам строить эффективные инвестиционные стратегии с использованием фьючерсных контрактов и опционов.

Еще одним преимуществом для участников рынка при работе в FORTS является возможность внесения половины гарантийного обеспечения по фьючерсным и опционным контрактам неденежными активами (наиболее ликвидными акциями), перечень которых устанавливается советом директоров РТС по согласованию с комитетами по рискам и срочному рынку. Ценные бумаги учитываются в гарантийном обеспечении с дисконтом в 30% от рыночной цены с автоматической ежедневной переоценкой в зависимости от изменения цен на рынке акций, что практически защищает данную часть средств гарантийного обеспечения от обесценения. Доля гарантийного обеспечения, вносимого в виде ценных бумаг, не может превышать 50% от общей суммы гарантийного обеспечения позиции. При этом в обеспечение принимаются только самые ликвидные акции - ОАО "Газпром", РАО "ЕЭС России", ОАО "Сургутнефтегаз" и ОАО "НК "ЛУКОЙЛ", причем при возникновении необходимости реализации ценных бумаг из средств гарантийного обеспечения акции могут быть проданы и заменены денежными средствами на следующий день после того, как было принято соответствующее решение.

Проведение расчетов по срочным контрактам через счет клиринговой организации позволяет избежать участникам торговли издержек, связанных с обслуживанием в расчетной организации.

6. Эффективность расчетно-клиринговых процедур

Технологическая схема организации торгов и клиринга РТС позволяет участникам торгов осуществлять интегрированный доступ как к срочному рынку, так и к рынку спот. При этом соблюдены все требования ФКЦБ России по устранению рисков совмещения клиринга по сделкам на рынке спот и по срочным сделкам.

Отчеты по итогам торгов а также клиринга предоставляются в формате доступном для обработки системами бэк-офисов расчетных фирм.

	ДОСТУПНОСТЬ

Срочный рынок РТС открыт для всех - организаций и частных лиц, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их клиентов. Гибкая ценовая политика и многочисленные варианты доступа к торгам позволяют каждому участнику рынка выбрать для себя наиболее удобный способ работы, в том числе и с исполь-зованием систем Интернет-трейдинга.

РАСЧЕТНАЯ ФИРМА

Возможности:

• cовершение сделок от своего имени и за свой счет;
• совершение сделок от своего имени и за счет обслуживаемых клиентов;
• ведение расчетов по совершенным сделкам с РТС напрямую;
• обслуживание клиентов, в том числе и брокерских фирм;
• осуществление контроля за работой клиентов и брокерских фирм в ходе торгов.

Обязательства:

• членство в НП "Фондовая биржа РТС";

• лицензия биржевого посредника на совершение фьючерсных и опционных сделок в биржевой торговле, выданная Комиссией по товарным биржам при Министер
  
  Источник: http://finam.ru